Tài liệu họp Đại hội đồng cổ đông thường niên 2026 cho thấy doanh nghiệp đặt kế hoạch doanh thu khoảng 12.500 - 13.500 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 300 - 450 tỷ đồng. Đây là mục tiêu đáng chú ý trong bối cảnh năm 2025, VNG vẫn lỗ sau thuế hơn 325 tỷ đồng, dù một số chỉ tiêu vận hành đã bắt đầu cải thiện rõ rệt.
VNG đạt mức doanh thu cao trong năm 2025
Năm 2025, VNG ghi nhận doanh thu thuần khoảng 10.894 tỷ đồng, tăng 17,5% so với năm 2024 và là mức cao nhất trong giai đoạn 2022 - 2025. Lợi nhuận gộp cũng tăng lên hơn 4.005 tỷ đồng, cao hơn khoảng 16,9% so với năm trước.
Điểm tích cực hơn nằm ở chỉ tiêu lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh. Năm 2025, chỉ tiêu này đạt khoảng 56,5 tỷ đồng, chuyển sang trạng thái dương sau nhiều năm âm. Trước đó, lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh của VNG âm khoảng 941 tỷ đồng năm 2022, âm 2.086 tỷ đồng năm 2023 và âm 286 tỷ đồng năm 2024.
Tuy nhiên, bức tranh lợi nhuận ròng vẫn chưa thực sự sáng. Năm 2025, VNG ghi nhận lợi nhuận sau thuế âm khoảng 326 tỷ đồng; lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ âm khoảng 263 tỷ đồng. Dù mức lỗ đã thu hẹp đáng kể so với khoản lỗ hơn 1.080 tỷ đồng năm 2024 và hơn 2.100 tỷ đồng năm 2023 ở phần lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ, việc doanh nghiệp vẫn chưa thoát lỗ cho thấy quá trình phục hồi còn dang dở.
Trong bối cảnh đó, kế hoạch lợi nhuận trước thuế 300 - 450 tỷ đồng cho năm 2026 trở thành tâm điểm đáng chú ý. Nếu hoàn thành, đây sẽ là bước chuyển quan trọng của VNG từ trạng thái thua lỗ sang có lãi.
Tuy nhiên, mục tiêu này cũng đặt ra không ít thách thức, bởi doanh nghiệp không chỉ cần tiếp tục duy trì đà tăng doanh thu, mà còn phải cải thiện mạnh hơn hiệu quả chi phí, kiểm soát các khoản đầu tư và hạn chế áp lực từ các hoạt động chưa tạo lợi nhuận ổn định.
Áp lực tài chính vẫn tăng mạnh
Ở bảng cân đối kế toán, áp lực tài chính của VNG thể hiện khá rõ. Tổng tài sản tại cuối năm 2025 đạt khoảng 11.352 tỷ đồng, tăng 20,3% so với năm 2024. Tuy nhiên, nợ phải trả cũng tăng lên hơn 10.462 tỷ đồng, trong khi vốn chủ sở hữu chỉ còn khoảng 890 tỷ đồng. So với năm 2022, vốn chủ sở hữu của VNG đã giảm rất mạnh, từ hơn 5.114 tỷ đồng xuống dưới 900 tỷ đồng sau ba năm.
Điều này khiến cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp trở nên khá "mỏng" về phần vốn chủ. Tỷ lệ nợ phải trả trên tổng tài sản năm 2025 vào khoảng 92%, một mức rất cao. Nói cách khác, phần lớn tài sản của VNG hiện được "tài trợ" bằng nợ, trong khi “đệm” vốn chủ sở hữu đã bị bào mòn đáng kể bởi các khoản lỗ kéo dài.
Các chỉ số tài chính cũng phản ánh tình trạng này. EPS 4 quý năm 2025 vẫn âm 9.077 đồng, dù đã cải thiện mạnh so với mức âm 37.607 đồng năm 2024 và âm 73.114 đồng năm 2023. BVPS cơ bản giảm liên tục từ 142.689 đồng năm 2022 xuống còn 30.304 đồng năm 2025, cho thấy giá trị sổ sách trên mỗi cổ phần đã bị bào mòn đáng kể. Các chỉ số ROS, ROEA và ROAA vẫn âm, dù mức âm đã thu hẹp so với các năm trước.
Cụ thể, ROS năm 2025 ở mức âm 2,99%, cải thiện mạnh so với âm 12,73% năm 2024 và âm 30,52% năm 2023. ROEA âm 26,36%, vẫn là mức thấp nhưng đã cải thiện so với âm 55,16% năm 2024 và âm 53,02% năm 2023. ROAA âm 2,53%, tích cực hơn đáng kể so với âm 11,36% năm 2024 và âm 22,72% năm 2023. Những con số này cho thấy hiệu quả sinh lời của VNG vẫn âm, nhưng xu hướng suy giảm đã chậm lại và có dấu hiệu phục hồi.
Một điểm đáng chú ý khác trong tài liệu trình cổ đông là VNG dự kiến không chia cổ tức cho năm 2025. Theo giải trình của doanh nghiệp, việc giữ lại lợi nhuận nhằm đảm bảo nguồn lực cho các hoạt động đầu tư, phát triển sản phẩm và mở rộng.
Về định hướng sử dụng nguồn lực, VNG cho biết sẽ tiếp tục nghiên cứu và phát triển các dịch vụ, giải pháp trí tuệ nhân tạo; đầu tư xây dựng hệ sinh thái sản phẩm tổng thể nhằm tối ưu hóa nguồn lực và phát huy thế mạnh cốt lõi; đầu tư, phát triển và khai thác tài sản sở hữu trí tuệ đối với trò chơi điện tử; đầu tư hạ tầng công nghệ thông tin và các dịch vụ điện toán đám mây thông minh; phát triển các sản phẩm, giải pháp chuyển đổi số; đồng thời hỗ trợ tăng trưởng bền vững và mở rộng thị trường toàn cầu.
Các hướng đi này cho thấy VNG vẫn theo đuổi mô hình doanh nghiệp công nghệ tăng trưởng dài hạn, trong đó doanh nghiệp chấp nhận dành nguồn lực lớn cho những mảng có tiềm năng mở rộng như AI, cloud, gaming và chuyển đổi số.
Năm 2025 ghi nhận một số chuyển động tích cực trong bức tranh tài chính của VNG: doanh thu lên mức cao nhất 4 năm, lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh chuyển dương và khoản lỗ sau thuế thu hẹp. Tuy nhiên, bảng cân đối kế toán cũng cho thấy phần còn lại của câu chuyện, khi nợ phải trả tăng lên hơn 10.462 tỷ đồng, trong khi vốn chủ sở hữu chỉ còn khoảng 890 tỷ đồng.
