Danh mục sản phẩm tạo nên sự khác biệt
Theo báo cáo của Chứng khoán HSC vừa công bố, tại Hội nghị HSC Emerging Vietnam 2026, ban lãnh đạo Công ty CP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) đã có những chia sẻ về triển vọng kinh doanh, chiến lược sản phẩm và câu chuyện cạnh tranh trong ngành bán lẻ trang sức. Trong đó, vấn đề cạnh tranh với Bảo Tín Mạnh Hải được đặt ra trong bối cảnh thị trường vàng bạc trang sức đang có sự phân hóa rõ hơn, nhất là khi giá vàng biến động mạnh và nhu cầu tiêu dùng thay đổi theo từng nhóm sản phẩm.
PNJ hiện là doanh nghiệp dẫn đầu thị trường trang sức bán lẻ tại Việt Nam, với mạng lưới khoảng 450 cửa hàng trên toàn quốc
Khi đề cập đến cạnh tranh với Bảo Tín Mạnh Hải, ban lãnh đạo PNJ lưu ý rằng đối thủ này vẫn tập trung rất mạnh vào danh mục trang sức vàng 24K. Ở chiều ngược lại, PNJ cho rằng doanh nghiệp có lợi thế từ cơ cấu danh mục sản phẩm đa dạng hơn, trải dài từ các dòng trang sức vàng 10K, 14K cho đến các sản phẩm có giá trị gia tăng cao hơn.
Ban lãnh đạo PNJ cho rằng sự linh hoạt trong cơ cấu sản phẩm giúp doanh nghiệp thích ứng tốt hơn trước xu hướng dịch chuyển của nhu cầu tiêu dùng cũng như biến động của giá vàng.
Trong bối cảnh giá vàng biến động mạnh, cơ cấu sản phẩm trở thành yếu tố quan trọng đối với các doanh nghiệp bán lẻ trang sức. Nhóm vàng 24K thường nhạy hơn với diễn biến giá vàng, tâm lý mua tích trữ và giai đoạn cao điểm theo mùa vụ. Trong khi đó, các dòng trang sức vàng 10K, 14K, kim cương hoặc sản phẩm có hàm lượng thiết kế cao lại gắn nhiều hơn với nhu cầu tiêu dùng, quà tặng, cưới hỏi và các cột mốc quan trọng trong đời sống.
Trong quý II/2026, doanh thu của PNJ dự kiến tiếp tục duy trì ở mức thấp do yếu tố mùa vụ, trong khi doanh thu bán lẻ trong quý được kỳ vọng gần như đi ngang. Tuy nhiên, kết quả kinh doanh sơ bộ quý II/2026 được dự báo vẫn tăng ít nhất 30% so với cùng kỳ, nhờ tiết giảm chi phí bán hàng và quản lý.
So với quý II/2025, giai đoạn sức mua suy yếu buộc công ty phải tăng cường chi phí khuyến mãi, PNJ đã có thể giảm chi phí marketing trong năm nay. Đây là yếu tố hỗ trợ lợi nhuận trong ngắn hạn, bên cạnh nỗ lực điều hành chi phí và quản trị danh mục sản phẩm.
Về biên lợi nhuận, ban lãnh đạo PNJ đặt mục tiêu duy trì tỷ suất lợi nhuận gộp xấp xỉ 19% trong giai đoạn từ quý II đến quý IV/2026. Định hướng này phản ánh sự dịch chuyển trong cơ cấu danh mục sản phẩm khi tỷ trọng đóng góp từ mảng vàng 24K gia tăng. Công ty cũng đang triển khai các sáng kiến mới trong thu mua nguyên liệu thô nhằm cải thiện hiệu suất tìm nguồn cung và tối ưu hóa năng lực quản lý chi phí.
Một yếu tố khác được đề cập là phần lớn lượng hàng tồn kho giá cao tích lũy trong giai đoạn giá vàng đạt đỉnh đã được giải phóng trong quý I/2026. Điều này giúp PNJ giảm đáng kể rủi ro biến động giá vàng. Hiện công ty vẫn nắm giữ lượng hàng tồn kho giá thấp, trong khi cơ cấu tồn kho chủ yếu tập trung vào nhóm thành phẩm.
PNJ cũng đang thu mua vàng ngoài thương hiệu thông qua mạng lưới 10 cửa hàng, trong đó có 3 địa điểm tại Hà Nội. Tuy nhiên, hoạt động thu mua này được cân đối với nhu cầu sản xuất thực tế. Ban lãnh đạo nhấn mạnh công ty giữ thế chủ động trong việc chấp nhận hoặc từ chối thu mua, tùy thuộc vào nhu cầu hàng tồn kho và điều kiện thị trường tại từng thời điểm.
Miền Bắc là thị trường còn nhiều dư địa
Câu chuyện cạnh tranh với các thương hiệu vàng bạc trang sức lâu năm được đặt trong bối cảnh PNJ đang tăng hiện diện tại khu vực phía Bắc. Theo cập nhật tại hội nghị, miền Bắc tiếp tục là một trong những khu vực đạt kết quả kinh doanh tốt nhất của PNJ, với nhu cầu tiêu dùng tăng trưởng mạnh. Do đó, công ty có kế hoạch tăng cường sự hiện diện tại các thị trường trọng điểm phía Bắc, bao gồm Hà Nội và Hải Phòng.
Trong phần trao đổi, ban lãnh đạo PNJ không đi sâu vào rủi ro cạnh tranh tại miền Bắc, mà tập trung nhiều hơn vào kế hoạch mở rộng hiện diện, cơ cấu sản phẩm và nhu cầu tiêu dùng tại khu vực này.
Nhu cầu từ nhóm khách hàng VIP và khách hàng có thu nhập cao vẫn vững chắc, tiếp tục là động lực tăng trưởng cho kết quả kinh doanh của PNJ trong nửa đầu năm 2026. Tuy nhiên, đà tăng trưởng doanh thu hiện tại chủ yếu được thúc đẩy bởi yếu tố giá, thay vì đến từ sự bứt phá của sản lượng tiêu thụ cốt lõi. Lượng khách ghé thăm cửa hàng vẫn duy trì xu hướng tích cực, song tốc độ tăng trưởng ở mức một chữ số.
Trong kế hoạch mở rộng hệ thống, PNJ dự kiến mở thêm khoảng 15 cửa hàng mới trong nửa cuối năm 2026, đồng thời tái định vị các điểm bán cũ bằng mô hình cửa hàng diện tích lớn nhằm tối ưu hiệu quả kinh doanh và nâng cao trải nghiệm khách hàng. Công ty đặt mục tiêu đạt 500 cửa hàng vào năm 2028, sớm hơn 2 năm so với kế hoạch ban đầu là năm 2030.
Kim cương, CAO và Mancode bổ sung dư địa tăng trưởng
Bên cạnh vàng 24K và các dòng trang sức phổ thông, PNJ cũng đang mở rộng ở những phân khúc có giá trị gia tăng cao hơn. Trang sức kim cương hiện đóng góp khoảng 1/3 doanh thu bán lẻ của PNJ. Đến nay, ban lãnh đạo chưa ghi nhận tác động tiêu cực đáng kể từ xu hướng ngày càng phổ biến của kim cương nhân tạo. Ngược lại, công ty đang ghi nhận tín hiệu tích cực từ tệp khách hàng sử dụng dịch vụ kiểm định kim cương và các dịch vụ phòng thí nghiệm.
PNJ cho rằng doanh nghiệp có thể tiếp tục mở rộng thị phần trong phân khúc kim cương trong dài hạn, nhất là khi các nhà bán lẻ kim cương độc lập quy mô nhỏ đang chịu áp lực cạnh tranh lớn hơn.
Ở phân khúc cao cấp, CAO Fine Jewelry ghi nhận đà tăng trưởng tích cực trong năm 2025 và tiếp tục duy trì mức tăng trưởng hai chữ số trong quý I/2026. Thương hiệu này hiện vận hành 4 cửa hàng, bao gồm một điểm bán mới tại Lotte Mall Tây Hồ. Ban lãnh đạo PNJ cho biết công ty sẽ tiếp tục hoàn thiện và nâng cấp mô hình vận hành của chuỗi CAO trước khi mở rộng mạng lưới một cách thận trọng.
Trong khi đó, Mancode tiếp tục là một trong những dòng sản phẩm có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất của PNJ, với mức tăng trưởng hàng năm hiện duy trì khoảng 25–30%. Ban lãnh đạo nhận định phân khúc trang sức dành cho nam giới là một cơ hội tăng trưởng hấp dẫn trong dài hạn.
