Cổ phiếu IMP của Công ty CP Dược phẩm Imexpharm (HOSE) tiếp tục chịu áp lực điều chỉnh sau khi Tập đoàn Dược phẩm Livzon Inc. của Trung Quốc hoàn tất thương vụ thâu tóm thông qua công ty con Lian SGP Holding Pte. Ltd.
Đầu tháng 5/2026, Lian SGP Holding đã hoàn tất mua lại 67,87% cổ phần Imexpharm. Trước đó, trong tháng 4, tổ chức này thực hiện chào mua công khai hơn 120 triệu cổ phiếu IMP với giá 57.400 đồng/cổ phiếu. Quy mô thương vụ ước tính khoảng 6.000 tỷ đồng.
Sau giao dịch, Lian SGP Holding chính thức trở thành cổ đông chi phối tại Imexpharm, vượt xa tỷ lệ sở hữu của Tổng Công ty Dược Việt Nam. Đây là một trong những thương vụ đáng chú ý trong ngành dược thời gian gần đây, khi một tập đoàn dược phẩm lớn của Trung Quốc nắm quyền kiểm soát một doanh nghiệp dược niêm yết tại Việt Nam.
Tuy nhiên, diễn biến trên thị trường chứng khoán lại không quá tích cực. Sau khi lập đỉnh lịch sử 60.200 đồng/cổ phiếu trong phiên 17/4, IMP liên tục điều chỉnh. Đến phiên 22/5, cổ phiếu này lùi về 46.650 đồng/cổ phiếu, tương ứng giảm gần 17% giá trị, tức mất 9.550 đồng/cổ phiếu chỉ sau hơn một tháng.
Đà giảm này khiến vốn hóa thị trường của Imexpharm thu hẹp về khoảng 7.184 tỷ đồng. Diễn biến điều chỉnh cũng xuất hiện trong bối cảnh nhà đầu tư bắt đầu đánh giá lại triển vọng ngắn hạn của doanh nghiệp sau thương vụ đổi chủ.
Trong báo cáo cập nhật mới công bố, ACBS đã hạ mạnh giá mục tiêu đối với cổ phiếu IMP xuống còn 44.500 đồng/cổ phiếu, thấp hơn 26% so với báo cáo trước đó. Mức định giá mới cũng thấp hơn khoảng 5% so với giá đóng cửa phiên 22/5.
Việc hạ giá mục tiêu diễn ra sau quý đầu năm kém tích cực hơn kỳ vọng. Theo ACBS, Imexpharm ghi nhận doanh thu thuần quý I/2026 đạt 546 tỷ đồng, giảm 8% so với cùng kỳ. Dù vậy, lợi nhuận sau thuế vẫn tăng 10,1%, đạt 82 tỷ đồng nhờ biên lợi nhuận cải thiện và chi phí vận hành được kiểm soát tốt hơn.
Điểm đáng chú ý là cả hai kênh kinh doanh chính của Imexpharm đều suy giảm doanh thu. Kênh bệnh viện, vốn chiếm khoảng 49% doanh thu gộp, giảm 11%.
Nguyên nhân đến từ việc nhà máy IMP3 phải bảo trì dây chuyền penicillin tiêm trong hai tháng đầu năm, cùng tình trạng giao nguyên liệu chậm và cạnh tranh gia tăng từ các nhà máy beta-lactam đạt chuẩn EU-GMP mới.
Ở kênh nhà thuốc, doanh thu cũng giảm 7%. Theo phân tích, nhiều đại lý và nhà thuốc trở nên thận trọng hơn trong việc tích trữ hàng tồn kho sau khi các quy định quản lý dược phẩm được siết chặt.
Dù doanh thu giảm, Imexpharm vẫn giữ được tăng trưởng lợi nhuận nhờ biên lợi nhuận gộp tăng từ 39,5% lên 41,5%. Công ty cũng tiết giảm chi phí bán hàng, quản lý và tối ưu nhân sự để bảo vệ lợi nhuận trong bối cảnh cạnh tranh ngành dược ngày càng gay gắt.
Tuy nhiên, ACBS cho rằng áp lực chi phí đầu vào có thể rõ hơn từ quý IV/2026. Giá nguyên liệu dược, đặc biệt là hoạt chất và phụ liệu liên quan dầu mỏ, đang có xu hướng tăng trên thị trường quốc tế. Đây là yếu tố có thể ảnh hưởng tới biên lợi nhuận của Imexpharm trong các quý sau.
Sau thương vụ với Livzon, Imexpharm được kỳ vọng có thêm nguồn lực về nghiên cứu phát triển, công nghệ sản xuất và hỗ trợ vận hành nhà máy IMP5 đạt chuẩn EU-GMP trong tương lai. Livzon là tập đoàn dược phẩm lớn của Trung Quốc, có kinh nghiệm trong nghiên cứu, sản xuất và thương mại hóa nhiều dòng sản phẩm dược. Dù vậy, trong ngắn hạn, giới phân tích vẫn tỏ ra thận trọng. ACBS đã điều chỉnh giảm khoảng 15% dự phóng doanh thu và lợi nhuận năm 2026 của Imexpharm. Theo dự báo mới, doanh thu thuần năm nay của doanh nghiệp đạt khoảng 2.452 tỷ đồng, chỉ tăng 0,5%; lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt 368 tỷ đồng, tăng 5,5% so với năm trước.
Nhìn chung, thương vụ Livzon nắm quyền chi phối mở ra kỳ vọng dài hạn cho Imexpharm về công nghệ, sản phẩm và năng lực sản xuất.
Tuy nhiên, với cổ phiếu IMP, áp lực hiện tại đến từ kết quả kinh doanh quý I chưa như kỳ vọng, cạnh tranh trong nhóm thuốc đạt chuẩn cao và việc định giá bị điều chỉnh giảm.
Trong ngắn hạn, thị trường có thể tiếp tục theo dõi khả năng phục hồi doanh thu sau bảo trì dây chuyền, cũng như tác động thực tế từ cổ đông chiến lược mới.
